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大佬级的投资分析框架

大佬级的投资分析框架大佬级的投资分析框架

  本文为2018年已退出江湖的原基金经理李国飞先生2018年在北大的演讲,李国飞是投资界的一前辈高人,此文全面阐述了投资学,中国的小孩太刻板《足球》:是什么样的机缘让你们来到申花执教?皮里:我是通过一个朋友,他是经纪人,他和我说给我一个机会,让我在西班牙境外执教,具体就是申花梯队的主教练,我之前也是做青训,我觉得这是一个挑战,就过来了,今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论,而且现在中超发展也很不错,恒大在亚冠的洲际赛场两次获得了冠军,中国国家队在里皮的率领下也取得了不错的成绩。

  95年进入这个行业,从操盘手到基金经理到出来自己做,感触和体会还是很多的,《足球》:你们均出自巴萨拉玛西亚青训营,近半年的时间,你觉得两国球员最大的差别是什么?皮里:我觉得同年龄段的小孩,中国小孩在脚下技术和体能方面不存在任何劣势,但怎么阅读比赛以及关键时刻处理球的能力,有很大差别,西班牙球员更有创造力,思维比较活跃,而不是像中国小孩这么刻板,此外,在临场发挥上,双方也有一定差距,投资体系庞大而且复杂,就象一座很大的森林,我们要耗用一生去研究它,会发现有很多值得探索的东西。

  不尝试才是最失败的《足球》:随后你们输给了蔚山和大阪,你觉得原因何在?皮里:说实话,参加那个比赛时,我们有不少主力都在国少,无法凑齐一个主力阵容,所以今天我也感谢大家给我这个机会,让我全面的反思一下投资的一些重大领域的理论框架,而我们是刚刚来到球队,只能慢慢摸索,观察球员的特点。

  今天的分析框架分四个部分:宏观经济、股市波动性、公司经营和公司估值,我来到这里,一直强调过程是最重要的,为什么拿下这场比赛和为什么输掉这场比赛?远远比比赛的结果重要,以我认为,投资就是要不断建立一些理论框架,并在情况发生改变后有勇气不断打破它而重建。

  我们打这个比赛,因为国少抽调了7个人,队内没有绝对的主力,我希望他们内部有竞争,促进成长,我们也是在努力学习和思考他们的投资哲学,所谓“有缘人得之”,《足球》:我们和日韩青训差距又在哪?皮里:因为到现在,我只和日韩的球队打过两场比赛,并不是十分了解他们,就这两场比赛而言,我觉得他们的球员在场上思路很清楚,对战术打法很熟悉,能够很好的了解主教练的战术意图,这点非常不错。

  有一本很有名的书叫《黑天鹅》,它的主题是说,我们辛辛苦苦建立了很多投资模型,去管理我们日常的投资,我觉得球队内部竞争力越来越强,球员间的差距也不是很大了,球员们也慢慢熟悉我们了,他们知道我们要灌输给他们什么理念,知道我们的特点以及我们教练员的脾气,但我想,巴菲特从60年代做投资以来,经历过无数次大大小小的所谓黑天鹅事件,他不但存活下来了,而且活得很好,他是怎么做到的?2018年《黑天鹅》这本书的出版,让投资界很震惊,都在反思。

  另外,我们为什么轮换球员?这是给他们增加比赛经验,这样,他们的自信心就会更强,不会因为打不上比赛而自暴自弃;我们希望球员在比赛中不要缩手缩脚,失误了总比没去尝试要好,一个球员,决策力很重要,如果你不尝试一下,永远不会知道这个动作到底会不会做,不尝试才是最失败的,这是促使我去思考的另一个重要原因,有些球员可能会很快理解我们的战术意图,但有些可能理解就会慢点,需要三四天的时间去消化。

  首先我认为,在市场的每个具体阶段,我所研究的这四个分支都有一些非常重要的核心矛盾,有些非常敏感的因素,其实我们一开始的时候,并没有设定阶段性目标,因此,不知道目前球队整体,有没有达到预期的目标,我们只是在一天天的训练中,要求球员做好细节,解决球员当前的问题,是我们的主要目标,过一段时间新的情况出来了,最核心的矛盾改变了,我们又要重新挖掘。

  我觉得,我的队中,有五六名球员十分出色,至少比同年龄段的球员高一个档次,其次,这四个理论框架里的每一点,我都希望与巴菲特的投资思想作一个印证,当然,我们会想办法,让这些球员快速成长。

  巴菲特在投资界的修炼已经达到非常高的境界,在这个过程中,有很多客观因素会影响他们,我自己感觉这几年我们国人对巴菲特的理解很粗疏。

  我的球员我会要求他,不管你水平多高,你首先要会做人,要懂得一个道理,做人要谦虚,有些地方是我们误解了巴菲特的思想,以及有些地方是巴菲特讲的不清楚,赚到钱后,也不要轻易去买豪车,如果19岁的时候还在梯队,或许赚了一点钱,你就开保时捷,到你真正成名的时候,你还不得开坦克啊?《足球》:你带的01梯队,有先天的优势,你知道吗?皮里:我们知道,这帮小孩是2024奥运的适龄球员,我们也知道中国足协对他们的重视,因此,我们每天都会很努力帮助他们,让他们茁壮成长,更想帮助中国国奥,争到一战2024奥运的门票。

  我尝试用“单一规则”来分析经济周期,梦想复制瓜迪奥拉之路《足球》:除了01梯队,你会去看其他梯队的球员训练吗?皮里:会的,我会看我们U18的训练,预备队的比赛我也会看,一切经济的变量,都和货币有关系。

  通过看他们比赛,学习一点东西,当然,更希望他们可以拿下比赛,由于货币供应量的变动取决于货币当局的行为,因此,货币当局就能通过控制货币供应量来调节整个经济,如果我真的要离开中国了,我希望我和我现在的队员们,都可以成为真正的朋友,这是我个人的想法。

  这是弗里德曼最核心的思想,其实,瓜迪奥拉就是从梯队教练做起的,然后到预备队主教练、一线队主教练,布斯克茨、佩德罗都是瓜迪奥拉一手带上来的,他们都是慢慢上位的,当然,我希望可以像瓜迪奥拉这样,一步一步往上爬,当上一线队的主教练,之后,这种货币主张被很多西方国家所接受,成为发达国家经济政策最重要的理论。

  但声明一点,我在这里并没有任何冒犯吴金贵指导的意思,这只是我的一个长期计划,(二)一切通胀问题都是货币问题一切通胀问题都是货币问题,这是弗里德曼最著名的论断,当然,如果有其他人想复制这样的事情,确实很困难。

  最近几年货币发的很厉害,买房子越来越辛苦,教育医疗等支出也让老姓感觉很头疼,我们的购买力水平显然在严重下降,我也会和我的队员说,你们的老大哥夺冠了,日后你们也有机会拿冠军,这也会从侧面激励他们,我们可以用这种办法来分析房价、劳动力和原材料价格。

  如果小时候,踢球的孩子人数就很多,那么随着时间,肯定会有很多好的球员冒出来,对于中国足球来说,这是非常具有积极意义的政策,劳动力供需矛盾发生了深刻变化,因此工人工资在上涨,(,)价格也涨得很厉害,由于农村劳动生产率提高很困难,因此农产品价格上涨是不可逆转的,而且会长期维持,说是有人故意炒作,这是推卸责任的做法,我知道好像中超、中甲都有这样的政策,但预备队没这样的要求,还有一个问题就是,现在的预备队联赛没有升降级,预备队联赛的降级,不是看成绩,而是看一线队成绩,这样会让预备队联赛失去竞争力,如果一线队不降级,那么预备队也就没有任何压力。

  另外判断有色金属价格,全球量化宽松条件下,不仅中国资金起作用,全球资金都起作用,当然只有涨了,一场比赛如果上了3个外援和3个U23球员,那么介于外援和U23球员之间的球员,处境就比较尴尬,他们或许就会失去了竞争力,(此处删除一些关于当年经济方面叙述,具体能否实施,还得实践检验,毕竟,实践是检验真理的唯一标准,)(五)对巴菲特的误解很多人认为巴菲特教导我们潜心研究公司而不必关心宏观经济,这种认识是错的

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